各位下午好，现在大家很关心经济形势，因为它是一场全球性的危机，而且这个发展的势头比较猛。其实，这个事情从去年三、四月份的时候，整个美国新金融集团破产已经开始，感受不是很强，所以，今年上半年中央还是关注经济过热的问题。一直到6月份，央行仍然是在关注通胀，但是上海呢，今年4月份就感觉到这个形势的外部冲击。上半年4月份的时候，税收增长还是比较好的，但是其它指标已经开始出现明显的下滑，领导已经进一步感到压力增大，到9月份，已经是感觉受到完全的冲击了，因为9月份上海地方财政收入增长才0.2，所以10月份的时候，就感觉到问题比较严重了。政府在研究怎么在特殊时期采取特殊政策，特别是有些项目已经到入规划，因此已经批了，怎么加快项目落地。那么10月份实际上工业的增长值，包括GDP下来的速度进一步加快，但是全国感到问题严重是11月份，因为11月份全国的财政税收出现负增长，工业增长出现负增长，这个情况变化很快。原来对去年美国发生的次贷，还是报着隔岸观火，感觉这个火是在美国起火，我们还隔着太平洋，而且当时有人认为，中国的人民币还没有资本项目还可以自由兑换，所以金融上有一个防火墙，有一个隔离带，认为这个影响不会太大。美国的次贷在今年上半年有了进一步的延伸，特别是到了2房出问题以后，开始又感到有一点紧张。因为中国外汇储备里面，大概6000多亿买了美国的债券，其中绝大部分是二房的债券，所以当时如果美国政府不把两房收为国有，也是让它和雷曼兄弟一样破产的话，中国当时遭受的外汇损失就大了，幸好美国政府把二房收为国有，所以我们持有的美国二房的债券没有彻底的泡汤。这时提出中国不是应该去救市，是不是应该去救火，帮美国去灭火，理由就是中国有大量的外汇贮备，到今年年底大概要达到2万亿。在全球也是外汇贮备最多的国家，另外，中国国内还有比较高的储蓄。

      但是到下半年以后，9、10月份，就越来越感觉到这个事情并没有我们原来想象的那么简单、而且这个事情也并不仅仅是美国的问题，也不仅仅是金融问题。

 

      当前全球的金融危机，实际上是全球的经济危机，本质性的东西是双向的。一方面是美国过度消费过度虚拟、过度信用化，过度负债，另一方面，是由于，全球的产能过力剩，所以我们就比较早的提醒不要以为这个是金融危机，是调整金融次序问题，是加强金融的监管问题，也不要以为只是美国的问题，也不要以为只是美国的问题，其实也是中国的事情。为什么要这么说，是因为在上个世纪90年代，美国10年新经济，新经济靠什么，两大轮子，一个轮子是信息技术革命，还有一个是金融，因为这一轮的世界技术革命、信息技术美国是领先者，所以美国真正执政时期的10牛，它的经济增长一直保持繁荣，而且这个时期，经济的全球化，大规模的发展。经济全球化，虽然早就开始起源，但是真正发展，也就是上个世纪80年代以后大规模的推进，标志是什么，标志就是分割成产业链向全球延伸分布，这和以前的全球化模式不一样。以前的全球化是一种“中心—外围”的模型。处于中心的是发达国家，发达国家主要是加工，处于外围的是发展中国家，主要提供原材料和能源。中心生产出来的商品通过国际贸易供给发展中国家。

      从上世纪80年代以后，全球化按照全球产业链分布，把大量的发展中国家卷入，并且加入信息化，信息化的普及带来了巨大变化，使得全球的产业在全球广泛分布，利用信息网络在一个点上就能对全球进行管理，使得资金、金融大规模发展。结果是把大量的生产潜能挖掘出来，把大量的资源开发出来，使得从90年代—2000年代，世界经济大规模增长。中国在之中的地位是世界加工厂，这与美国有关。中国产能扩张如此厉害，实际上是在加入WTO后，之前，中国的生产能力不是很大，现在有100多个行业生产的产品数量是全球第一，有40多个行业部门在全球处于领先地位。中国的这种大规模的产能扩张和美国的高消费、高负债是连结在一起的。

      进入2000年以后，美国的新经济结束，它的信息技术领先10年，以后，技术信息已成熟，进入了产业化和普及化。在进入产业化和普及化之后，它的竞争点就开始发生变化，比原来的科技含量转移到成本，谁成本低，谁就有优势，显然美国不具有成本优势，所以在普及阶段，大规模的转移到台湾、韩国、新加坡，以后又转移到印度、中国，因为这些国家在成本上具有优势。照道理说，美国不具备竞争优势后，它的经济应该回调，所以在01年到02年美国经济有所下滑，但是到03年以后，美国的经济一直保持高增长，一直持续到06年，这段时期内，两个轮子中的一个轮子已经不行了，新技术已经普及了，因此启动了另一个轮子，就是金融。美国在金融上具有新势。原先国际货币是与黄金挂钩的，需要靠黄金储备的支持。但自从国际货币和黄金脱钩后，美元成为国际货币，美国在不需要有多大的黄金储备量的情况下就可以随意地印美元。因此美元变成了一张纸，美国具有发行货币的权利。其次，美国本身通过刺激消费的方式来拉动经济增长。特别是通过住房消费，而美国本身又没有高的积蓄，又要高消费，怎么才能实现，除了它有美元印刷权，还必须有2个条件，一个只有大量商品进入供它消费，另一个就是借得到钱。

      商品进入产生贸易赤字，国内刺激消费又产生财政赤字，贸易赤字，财政赤字缺口靠什么来补，靠借债来补。由于美国的过度消费，过度借债，使得中国的大量商品出口欧美，换来大量的外汇。用换来的外汇去买美国的债券，等于就是借钱给美国，美国用借来的钱再去购买中国的商品，这样的方式使中国在短短的时间里，工业化、城市化得到推进。如果没有这样对外的输送渠道，中国就没如此大的内需，最关键的解决了中国的农村劳动力过剩的问题。如果没有这样的改革开放，中国就不会享受到经济全球化所带来的利益。中国代表了东亚的经济，日、韩等国将半成品输送到中国，由中国组装成成品后出口到欧美等国。中国对日、韩是贸易逆差，对欧美是贸易顺差，这样形成了循环，商品循环和资金循环形成一种平衡，但这种平衡是一种恐怖平衡。由于美国次贷的问题出现，这种平衡就被打破了。首先的问题是美国的金融问题，其次是中国实体经济问题，产能过剩。为什么美国的次贷会导致现在这样的情况，为什么明知道是次贷，还有那么多的贷款公司投行，对冲基金、保险公司参与进来，这跟当时美国的金融体系，以及美国刺激消费的政策有关。从最初的贷款到投行，对冲基金，最后到保险公司，所有机构都在转嫁风险，都在下套，都在获利，但是美国的金融监管机构无法监控，美国的央行只能监管商行，但是对于投行，美国的金融监管机构无法监控，更无法搞清楚这里面的窟窿有多大，这个情况和日本当时经济泡沫破灭不同。日本主要导致的结果是商业银行的破产，而美国的情况是一波波显现出来的，到目前已经是第5波了，可能还有2波，一波就是06年的3年，二期到期，另一波就是银行卡的透支问题。金融上这么大的振动，造成的结果就是资金流动性的急剧收缩。虚拟经济中只要有一些大的金融机构出现问题，马上大家就会减少交易，停止交易，就算手里有钱，也不会去轻易交易，包括股票、债券，因为无法对背后窟窿进行预期。去年全球的流动性过剩，今年明显紧缩，货币是经济运转的润滑剂，金钱无法运转，就无法生产从金融冲击到实体经济。对中国的冲击很大。一种原因就是流动性的突然收缩，导致很多生产减产、停产。如产品出口出去，但是钱无法收回，订单的大量减少。中央下半年还有观察这种情况，举棋不定，在11月份之前，对我国经济冲击还拿不准，出政策也很小心。而现在比较清楚了，预计上半年会更加严峻。

 

      上海感受到这次冲击的时间较早，为什么上海受到的冲击会比较大呢，因为这个和上海经济特点有关，上海的经济特点就是综合性经济。上海有着各种各样的市场，有着很好的产业。上海既是生产基地又是交易集聚地，从所有制来讲，是外资、民资、国资三分天下。从二产、三产来讲，服务业与制造业差不多各占一半，服务业稍高一点。上海十五计划主线就是强调城市综合竞争力。这种综合性在一般情况或个别经济危机情况下表现出优越性。上海通常都是东边不亮西边亮。股市不好的时候，楼市好，楼市不好的时候，股市好，但除了05年股市、房市一起下降，以及07年下半年股市、房市一起上升，其它的产业也是如此交替。但是面对一个如此大的危机时，上海的综合性表现出了劣势，全面受到冲击。股市、房市一起下降，对上海的影响很大，地方税收、GDP也都下降，在这种情况下，制造业、物流、航运、航空，都受到影响。10月长假后，上海旅游也下滑。上海中心城区搞楼宇经济，如静安、长宁、徐汇等地区，商务楼租金都下降，金茂由原来的14美金下降到7美金，恒隆广场由原先的16美金下降到12美金。在大的危机情况下，各方面都受到冲击，使得上海在11月份的地方税收出现了9点多的负增长。

 

      从全球经济来讲，美国的问题和中国的问题有相同也有不同，相同的就是经济下滑，流动性不足，订单减少，进出口减少等，不同的是，美国要解决的是过度信用，过度消费问题，这些问题的解决不会需要很长时间，到明年2波情况发生后，就会逐渐稳定下来。美国采取的主要方法就是调整过度消费，增加自身生产能力，增加出口，减少出口。但中国所面临的问题是产能过剩问题，这个问题比较复杂，调整比较痛苦，时间较长。现在的指导方针就是拉动内需，强化内需，特别是消费内需是很难调整的。投资需求可能在短期内由政府推动，但是这个投资需求就能解决根本问题，如果投资在项目上，很有可能不是减轻危机冲击，而是加重产能过剩。中国本身就是产能过剩。但如果加在基础设施上，也有一个度，因为中国这二年在基础设施建设上已经超前发展。所以关键还是要解决消费内需，但是消费内需这个问题很复杂，一个和国民收入比例有关。以前都是国家、企业储蓄比较高，居民储蓄也比较高，但消费比较低。因此出台的救房政策也效果不明显，因为有钱的人已经把房子买好了，没有钱的人不管出什么样的政策，还是不会去买房，更多关注的是租房等。因此要让有房的人再去买房。这样房价才不会跌。

      为什么政府要关注房地产。因为房地产是支柱产业，它会带动100多个行业的发展。并且全是地方政府用城市建设的资金来源。政府靠税收根本无法运转。如果房地产下降，对中国的经济影响将会更大，并且还会影响到居民财产收入、财富缩水。因此要保证房地产的稳定和健康，预计明年上半年可能见底，但见底后不会立即反弹。形状不会是一个V字型，更可能是一个U字型 ，见底后可能还要调整一段时间。但是明年的股市可能会反弹，股市的恢复通常比经济提前半年或一年。只要金融风波大致过去、金融交易一活跃，股市就会起来。但是经济可能要到明年下半年或后年才会有所起色。明年全球的经济非常悲观，世界银行预测全球的经济只有0.9的增长，发达国家都是负增长。预计中国明年GDP的增长可能为8%，但是据历史来看，如果GDP增长低于8%，中国就会出现大量的失业。上海预期明年GDP增长可能为9%，但是上海的财政税收肯定会减少。因为上海要大力推进服务业，所提供财政的手段就是减税，帮助企业过冬。政府要保持社会稳定，财政投入只会增加，不减少，对上海有利的是，虽然上海受到的冲击很大，很全面，但上海不至于垮掉，大量企业不会倒闭。因为上海的企业在技术含量上比较高，虽然受到冲击，但不至于倒闭。只要在危机中不倒闭，危机过后就会有发展。第一个有利的条件就是国家对上海建设国际金融中心，国际航运中心的大力支持，将会出台政策促进上海服务业的发展。第二个有利的条件就是国外相当部分金融服务，金融机构的转移。因为国外虚拟经济过剩，而中国则是虚拟经济不足，中国无法消化自身的储蓄，储蓄高达50%，投资率为45%，剩下5%的储蓄没有投资，因此中国购买美国的债券，依靠美国金融来转化成投资。所以在这种情况下，上海会比较有优势。再有上海越来越注重国际贸易中心建设，这是明年市里研究和推进的重点之一，总体来说，就是既应付金融冲击，进行结构调整，两方面结合，并且借助世博会带动贸易发展。

      综上所述，当前形势比较严峻，还在进一步延续，明年还是会比较困难，但在这场危机中，中国获得的东西仍然会大过所遭受的损失。比如人民币的国际地位提升，将会产生大量的人民币业务，对上海来说，将会推动上海的贸易发展，对建设国际金融中心大为有利，只要度过这次金融危机，上海的经济转型将会有一个新的起点。

 

（本文经录音资料整理，未经本人核实）